热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　开源证券发布研报称，督察网易云音乐（09899）“买入”评级，面前股价对应PE区别为15.0/13.4/11.9倍，看好优质骨子初始ARPU迟缓提高。2025年公司罢了营收77.6亿元，归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），经转机营业利润17.3亿元（同比+32.4%），经转机净利润28.6亿元（同比+68.2%），事迹高增主要系盈利才能提高及2025年说明所得税抵免约6.8亿元。

　　开源证券主要不雅点如下：

　　事迹

　　2025年公司罢了营收77.6亿元，归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），经转机营业利润17.3亿元（同比+32.4%），经转机净利润28.6亿元（同比+68.2%），事迹高增主要系盈利才能提高及2025年说明所得税抵免约6.8亿元。单H2公司罢了营收39.3亿元（同比+1.4%），归母净利润8.6亿元（同比+14.8%），经转机营业利润8.3亿元（同比+29.7%），经转机净利润9.1亿元（同比+11.5%）。2025年毛利率35.7%（同比+2pct），单H2毛利率35.0%（同比+3pct），同比提高主要系音乐就业酌量杠杆增强及成果提高，环比下跌或系H2酬酢文娱收入占比提高鼓励分红增多。

　　音乐就业收入稳步增长，平台品牌心智进一步强化

　　公司抓续聚焦在线音乐就业，2025年罢了营收59.9亿元（同比+12%），主要系公司通过升级会员权柄、丰富社区骨子，初始月付用度户抓续增长，会员服求罢了收入50.5亿元（同比+13%）。平台品牌心智进一步强化，2025年公司虽削弱延长干预（销售费率同比-2.4pct），但用户限制与活跃度均罢了同比增长，同期DAU/MAU、移动端用户日均使用时长亦同比提高，反应用户粘性增强。

　　抓续扩充音频骨子，AI赋能提高用户体验，看好平台营业化加快

　　公司抓续竖立多元且各别化的骨子生态，一方面补充版权音乐储备，一方面连接强化逾越的沉寂音乐东说念主生态，推出《原创声推官》配置“挖掘-赏识-传播”机制，为优质骨子提供在《歌手2025》、《黑甜乡西游》等大流量综艺、游戏曝光契机，限制2025年底，平台注册沉寂音乐东说念主超百万（2025.6注册数超81.9万），上传曲目超560万首（2025.6曲目数约480万）。平台抓续拓展音频骨子，郭德纲的灵异故事题材播客《子不语我语》收听量近千万。自研大模子Climber提高骨子保举才能，系列AI功能助力罢了一键MV生成、播放器配景定制等。该行看好音频骨子扩充及AI左右深切连接初始平台活跃用户数、付费率及ARPU提高。

　　风险教导：用户限制增长及付费率提高不足预期，行业竞争加重等。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：史丽君

{jz:field.toptypename/}